Berita bahwa Amerika Serikat dan Iran akan melanjutkan perundingan telah membantu menenangkan sentimen pasar dalam jangka pendek, dan harga minyak pun ikut mundur. Namun bukan berarti situasi di Selat Hormuz menjadi kurang serius. Reuters melaporkan bahwa militer AS telah menolak enam kapal dagang di bawah kerangka blokade baru, sementara lalu lintas keseluruhan melalui selat tersebut masih jauh di bawah-tingkat sebelum perang. Sederhananya, sentimen berita utama telah melemah, namun pasar fisik masih ketat.
Hal ini penting karena Hormuz adalah salah satu titik hambatan energi terpenting di dunia. Menurut Administrasi Informasi Energi AS, sekitar 20,9 juta barel per hari minyak bergerak melalui selat tersebut pada paruh pertama tahun 2025. Yang lebih penting lagi bagi pasar Asia, sekitar 89% minyak mentah dan kondensat yang melewati Hormuz dikirim ke Asia, dan Tiongkok, India, Jepang, dan Korea Selatan menyumbang 74% dari aliran tersebut. Dengan kata lain, ketika Hormuz semakin ketat, Asia akan merasakan dampaknya terlebih dahulu dan paling jelas.
Hal lain yang penting namun kurang diketahui secara luas adalah bahwa rute alternatif terlalu terbatas untuk menggantikan Hormuz secara penuh. EIA memperkirakan bahwa pipa Timur-Barat di Arab Saudi dan pipa di Abu Dhabi di UEA hanya dapat melewati sekitar 4,7 juta barel per hari, sedangkan kapasitas bypass efektif Iran hanya sekitar 0,3 juta barel per hari. Dibandingkan dengan aliran normal Hormuz yang lebih dari 20 juta barel per hari, kapasitas cadangan tersebut terlalu kecil. Jadi meskipun beberapa kargo dialihkan, pasar masih menghadapi hambatan struktural yang besar.
Permasalahannya bukan lagi sekedar biaya pengangkutan atau psikologi pasar. EIA mengatakan dalam Short-Term Energy Outlook bulan April bahwa Selat Hormuz telah ditutup secara efektif untuk lalu lintas pelayaran sejak tanggal 28 Februari. EIA juga memperkirakan bahwa negara-negara-penghasil minyak yang sangat bergantung pada rute tersebut, termasuk Irak, Arab Saudi, Kuwait, UEA, Qatar, dan Bahrain, menutup produksi minyak sekitar 7,5 juta barel per hari pada bulan Maret, dengan penutupan diperkirakan meningkat menjadi 9,1 juta barel per hari pada bulan April. Hal ini merupakan poin krusial karena hal ini menunjukkan bahwa gangguan tersebut telah berubah menjadi hilangnya produksi, bukan hanya tertundanya logistik.
Hal lain yang mungkin diabaikan oleh banyak pembaca adalah meskipun ketegangan mereda, pasar tidak dapat kembali normal dengan cepat. EIA mengatakan pihaknya masih mempertahankan premi risiko dalam prospek minyaknya karena pemulihan lalu lintas melalui Hormuz masih akan menyebabkan pasar menghadapi tumpukan kapal tanker, penyesuaian rute, dan risiko gangguan baru. Mereka juga memperkirakan penutupan-akan kembali mendekati tingkat sebelum-konflik hanya pada akhir tahun 2026, yang berarti premi geopolitik ini tidak hanya terjadi dalam beberapa hari saja.
Untuk mempertajam argumen ini lebih lanjut, Badan Energi Internasional (IEA) menyebut hal ini sebagai guncangan pasokan minyak terbesar dalam sejarah dan memperkirakan bahwa konflik tersebut telah menghilangkan sekitar 1,5 juta barel per hari pasokan minyak global. Pada saat yang sama, mereka telah membalikkan perkiraan permintaan tahun 2026 dari perkiraan pertumbuhan 640.000 barel per hari menjadi penurunan 80.000 barel per hari. Kombinasi tersebut sangat penting: pasar kini menghadapi guncangan pasokan dan tanda-tanda awal kehancuran permintaan yang disebabkan oleh kenaikan harga.
Dari perspektif makro yang lebih luas, IMF juga telah menetapkan skenario buruk yang lebih parah jika konflik berlangsung lebih lama. Dalam skenario yang merugikan, IMF mengasumsikan harga minyak naik sebesar 80% dibandingkan dengan harga dasar pada bulan Januari 2026 yang dimulai pada kuartal kedua, sesuai dengan rata-rata harga spot minyak bumi sekitar $100 per barel pada tahun 2026, sementara harga gas di Eropa dan Asia meningkat sebesar 160% dibandingkan dengan harga dasar. Dalam skenario yang lebih parah, IMF mengatakan harga minyak bisa naik menjadi sekitar $110 per barel pada tahun 2026 dan $125 per barel pada tahun 2027, sementara harga gas di Eropa dan Asia bisa naik sebesar 200% pada periode yang sama. Asumsi ini menunjukkan bahwa institusi besar tidak melihat hal ini sebagai peristiwa-jangka pendek. Mereka melihatnya sebagai kejutan yang dapat berdampak pada inflasi, pertumbuhan, dan biaya industri.